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中投宏观隆平高科股权回收符合预期-【资讯】

发布时间:2021-07-15 14:44:42 阅读: 来源:花生厂家

事件:

公司公告,拟以20元/股的价格分别向涛海投资、廖翠猛等自然人及法人发行不超过8,225万股购买其持有的湖南隆平45%股权、安徽隆平34.5%股权、亚华种子20%股权,本次发行股份数量占发行后上市公司总股本49,805万股的16.51%。其中,交易方还将承诺业绩,不足部分将以回购股份注销或者现金的方式进行补偿。

投资要点:

“喜”回收少数股权有助于打破利益分隔格局,提升资源配置的有效性。在原来的股权结构下,各子公司容易形成利益分割主体,不利于研发、销售等内部资源的整合和协调,本轮回收后将把子公司利益统一到上市公司层面,有利于改善公司治理结构,有利于解决各子公司业务同质化倾向及提升资源的合理配置能力,从而较大幅度提升公司业绩。

三子公司少数股东股权全部回收,将大幅增厚公司的EPS。本轮定增将全部回收湖南隆平、安徽隆平及亚华种业三子公司的少数股东权益,根据我们测算,回收的对价约为12倍PE,预计回收后将增厚公司75%的EPS,符合预期。

“疑”预案中的盈利预测较为保守,我们预计公司的成长性仍可期待,短期关注“镉大米”对湖南地区大米销售的影响。(1)在方案中,公司预计未来5年三大子公司的营收及净利润CAGR分别为9.9%、13.4%,其中13年的业绩增速仅为14.6%,较为保守。从数据看,13年1-4月湖南隆平的增速确有放缓之忧。我们认为这一定程度上还是受到行业库存的影响。同时需注意的是,13年湖南地区的“镉大米”事件可能导致大米滞销,影响农户水稻种植的积极性,从而短期内可能对公司的业绩产生一定影响。(2)但中期来看,公司的高端品种如Y两优1号、C两优608、准两优608等仍持续放量,产品销量及结构改善仍有较大的提升空间,而玉米业务刚进入高速增长期,并且,股权回收以后公司的费用应有调节的空间,因此我们预计未来三年的业绩增速有望保持在20~30%。

预计13/14/15年的EPS分别为0.45/0.57/0.75元,对应PE分别为47/37/28倍。考虑增发摊薄后的变化,则预计13/14/15年的EPS分别为0.66/0.83/1.09元,对应PE分别为31/25/19倍。目前公司的估值水平偏高,若年内业绩受到行业库存或者“镉大米”事件的影响,业绩增速放缓可能导致股价有下行的可能,但考虑到公司研发能力及营销能力领先于行业,中长期的业绩增长确定性较高,仍看好公司的成长性,维持“强烈推荐”评级。(中投证券)

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